[종목분석] 후성(0933070)

현재가 : 6,920원('19.5.8)
매수가 : 6,500 ~ 7,300원
목표가 : 1차 : 7,830원 2차 : 8,490원 3차 : 10,000원 4차 : 본인 그릇 크기만큼
손절가 : 1차 : 6,000원 2차 : 4,600원
* 시장은 항상 바뀌므로 매수가, 목표가, 손절가는 바뀔 수 있음

기업개요

후성은 2006년 퍼스텍의 화학사업 부문이 분할되어 설립되었으며 이후 울산화학의 반도체 특수가스 사업 부문을 양수. 에어컨용 냉매제, 무수불산을 생산. 유해가스인 불소 활용 기술을 기반으로 반도체 특수가스인 WF6(육불화텅스텐), C4F6를 생산하며 2차전지용 전해질(LiPF6)도 제조. 국내에서 냉매제를 생산하는 기업은 후성이 유일

Earnings Momentum
o 반도체 수요증가에 따른 반도체 특수가스 사업부분 실적 개선
 - 코로나19에 따른 서버증설 수요 증가하여 서버용 반도체 수요 증가
o 2차전지 수요증가에 따른 2차전지용 전해질(LiPF6) 수요 증가
 - 전기차 시장이 개화함에 따라 전기차용 배터리용 전해질 수요 증가
o 20년도 여름날씨가 평년기온보다 높아짐에 따라 냉매수요 증가(국내 냉매 점유율 1위)
 - 20년도는 평년도보다 온도가 높을 확률이 높음
 - 환경규제로 인해 신규 진입이 법적으로 불가하여 독점적인 지위 유지 가능

Downside Risk
o 코로나19으로 반도체 및 전기차 소비 감소
o 코스피 V자 반등에 대한 차익실현 및 조정
o 20년도 여름날씨가 생각보다 높지 않아 에이컨 판매 부진

차트

o 매출비중이 냉매가 높아 냉매 수요가 높은 여름철에 주가가 상승하는 추세를 확인할 수 있음
 - 1~5월에는 주가가 하락하다가 6~8월에 상승하는 패턴
 - 19년도는 일본 수출금지 이슈에 따른 불소 테마로 급등

o 실제로 일본 수출금지 이슈에 따른 급등으로 내부자 매도(최대주주)가 발생하였음
o 코로나19 발생하여 주가가 급락할 때 내부자는 매수 발생
 - 평단가는 약 6,000원 정도로 추정되며 내부자가 매수하는 것은 좋은 신호(저평가 등)라고 볼 수 있음

재무정보

o 19년도에 부채비율이 급격하게 증가하였고, 당좌비율 및 유보율도 매우 안정적인 편은 아님
 - 19년도 여름은 많이 덥지 않아 냉매의 수요가 감소
 - 중국, 폴란드 CAPA 증설 진행에 따른 현금흐름 악화(18년 : 1,181억원 / 19년 1,102억원)
o 19년 4/4분기에 적자가 발생
o 그렇다고 상장폐지가 발생할 가능성은 현저히 적다고 판단
 - 원재료인 불소관련하여 독과점인 상황이며, 전해질(LiPF6)도 국내에서 독점상황
 - 20년도 CAPA 증설 완료에 따른 투자금 감소로 부채비율 감소 예측

기관 및 외국인 수급

o 최근 외국인의 지분이 감소하고 있으며, 기관 및 개인이 받고 있음
 - 딱히 매도할 이유는 찾기 어려우나, 아마 코로나19 발생으로 현금확보를 위해 매도하는 것이라 판단

분석 및 전망
o 20년도 여름날씨는 평년보다 높을거라는 전망이 다수
 -> 냉매 수요 증가
o 실제로 5월 들어서 급격히 더워짐

o 코로나로 인해 반도체시장이 위축될 수 밖에 없으나 다른 섹터비하면 양호한 수준
 - IDC에서 코로나19의 영향으로 반도체 시장은 전년 대비 감소할 확률이 80%, 약 3~6% 시장이 축소될 것이라 전망
o 따라서 반도체 특수가스에 대한 수요가 크게 급감하진 않을 거라 판단됨

후성 반도체 특수가스 CAPA

o 코로나19 발생후 급감한 자동차 수요 및 경제난에 따른 환경규제 완화시 전기차 수요 급감 예상
 - 자동차 및 전기차 수요 감소에 따른 2차 전지 수요감소로 전해질에 대한 수요도 감소될 수 있음
 - 코로나19 발생 이후 문화가 바뀌어 이동 감소의 시대가 된다면 전기차 수요가 V가 반등을 기대하기 힘듬
o 다만 유럽 전기차 판매 비중이 급등하여 기존 자동차 시장을 전기차가 흡수하여 전해질 수요를 만족시킬 수 있음

후성 2차전지 전해질 CAPA

o 신규 연구개발로 초고순도 불화수소, 액상 LiPF6, 2차전지용 첨가제 개발 중
 - 후성 사업 및 소개 일부분 발췌
신규물질 연구 개발 OA-1100 첨가제 역할 화성 공정은 전해 콘덴서, 전해 정류기, 반도체 디 바이스 등에서의 제조 공정의 하나로서 이들의 전기 특성에 바람직한 영구 변화를 만들기 위해 전압을 적당한 시간 가해서 하는 조작을 말한다. 이차전지 초기 전지 충전 및 방전 과정에서 불량율 감소 및 고 온 안정성 확보를 하기 위하여 OA-1100이란 물질을 사용할 예정이다. 맺음말 ㈜후성은 4차산업의 주요 소재인 반도체 생산에 필요한 기초소재 생산과 불소화합물을 이용한 다양 한 사업영역을 구축하고 있다. 사업의 다각화와 미 래산업에 초점을 맞춘 (주)후성은 냉매가스, 무기불 화물 뿐만 아니라 반도체 특수가스를 포함한 이차전 지 전해질 및 첨가제 생산을 하고 있다. 이전에 도전했던 사업과 같이 지속적인 연구개발 과 기술확보를 통하여 남들보다 앞서서 반도체 생산 에 필요한 소재인 고순도 불화수소 및 OA-1100 첨 가제까지 생산한다면 불소화합물을 이용한 사업에 서 입지를 더욱 더 단단하게 구축할 수 있다. 마지막 으로 정문에 적혀있는 ‘불소화학의 초석’이라는 말과 같이 불소화학 업계에서 주도적인 역할을 ㈜후성이 할 수 있을 것으로 본다.

o 후방산업이다보니 전방산업에 대해 영향이 적을 수가 없음

o 투자는 본인 책임